SPDR 브리지워터 올웨더 ETF(ALLW) 출시와 의의: 혁신인가, 전략의 한계인가?

세계 최대 헤지펀드인 브리지워터 어소시에이츠(Bridgewater Associates)와 미국 대형 자산운용사 스테이트스트리트(State Street Global Advisors)가 6일(현지시간) 'SPDR 브리지워터 올웨더' ETF(종목코드 ALLW)를 출시했다. 이 협업은 투자 업계에 큰 화제를 불러일으키고 있지만, 이 전략에 대한 상반된 시각도 존재한다.

올웨더 전략의 핵심과 역사

'월가의 구루' 레이 달리오(Ray Dalio)가 1975년 브리지워터를 설립한 후 개발한 '올웨더'(All Weather) 투자전략은 어떤 경제 환경에서도 자산을 보존하고 성장시키는 것을 목표로 한다. 이 전략은 인플레이션, 디플레이션, 경기 침체, 경기 호황 등 네 가지 주요 경제 환경에 대비한 포트폴리오를 구성하는 것이 특징이다.

브리지워터의 '리스크 패리티'(Risk Parity) 접근법은 각 자산 클래스의 위험 기여도를 균등하게 배분하는 데 중점을 둔다. 이 혁신적인 방식은 올웨더 펀드와 '퓨어 알파' 펀드를 통해 브리지워터를 세계 최대 헤지펀드로 성장시킨 원동력이 되었다.

ALLW ETF의 투자 특성

• 투자 대상: 미국 및 해외 주식, 명목 및 인플레이션 연계 채권, 원자재 등 다양한 자산군에 광범위하게 투자하며, 필요에 따라 파생상품도 활용한다.
• 자산 배분 접근법: 단순한 자산 배분이 아닌, 각 자산의 위험 기여도를 고려하여 포트폴리오를 구성한다.
• 수수료: 연간 0.85%의 관리 수수료가 부과된다.
• 투자 목표: 경제 성장과 인플레이션 변동성에 대한 노출을 관리하면서 장기적인 실질 수익을 제공하는 것을 목표로 한다.

SPDR 브리지워터 올웨더 ETF(ALLW)의 자산 배분 분석

ALLW ETF의 2025년 3월 6일 기준 자산 배분 현황을 살펴보면, 리스크 패리티 전략의 실제 구현 방식을 확인할 수 있다:

1. 글로벌 명목 채권(Global Nominal Bonds): 전체 포트폴리오의 68.15%를 차지하고 있어 가장 큰 비중을 차지한다. 이는 경기 침체 환경에서의 안정성을 확보하기 위한 전략으로 보인다.
2. 글로벌 주식(Global Equities): 43.41%의 비중으로 두 번째로 큰 자산군이다. 경제 성장 국면에서의 수익 창출을 담당하는 부분이다.
3. 원자재(Commodities): 36.40%의 비중을 차지하며, 이는 인플레이션 환경에서의 수익 보전을 위한 전략적 배분으로 볼 수 있다.
4. 물가연동채권(Inflation Linked Bonds): 31.10%를 차지하며, 인플레이션 위험에 대한 헤지 역할을 담당한다.

주목할 점은 전체 자산 배분의 합이 100%를 초과한다는 것이다(총 179.06%). 이는 올웨더 전략이 레버리지를 활용하고 있음을 시사한다. 레버리지를 통해 위험 기여도가 낮은 자산(주로 채권)의 비중을 높이고, 여러 경제 환경에 대비한 균형 잡힌 포트폴리오를 구성하는 리스크 패리티 전략의 전형적인 특징이다.

이러한 자산 배분은 경기 확장, 경기 침체, 인플레이션, 디플레이션 등 네 가지 주요 경제 환경 시나리오에 대응할 수 있도록 설계되었다. 다만 이 배분 비율은 시장 상황과 펀드 매니저의 판단에 따라 향후 조정될 가능성이 있다.

시장과 투자자에게 미치는 영향과 의문점

ALLW ETF의 출시는 여러 측면에서 중요한 의미를 갖지만, 일각에서는 의문을 제기하고 있다:

1. 대중화된 헤지펀드 전략: 일반 개인투자자들도 ETF 형태로 브리지워터의 전략에 접근할 수 있게 되었다.
2. 투자 민주화: 스테이트스트리트의 안나 팔리아 최고 비즈니스 책임자는 "공정한 경쟁의 장을 마련하겠다"는 비전을 강조했다.
3. 전략의 효과성에 대한 의문: 일부 시장 전문가들은 올웨더 전략이 과거만큼 효과적이지 않기 때문에 ETF로 출시한다는 의견을 제시하고 있다. 헤지펀드가 독점적으로 사용하던 전략을 대중에게 공개한다는 것은 그 전략의 초과수익 가능성이 감소했다는 신호로 볼 수 있다는 분석이다.
4. 시장 환경 변화: 브리지워터의 카렌 카니올-탬버 공동 CIO는 "미래에는 더 다양한 도전에 직면할 수 있다"고 전망했는데, 이는 기존 전략의 한계를 인정하는 발언으로도 해석될 수 있다.
5. ETF 출시 타이밍의 의미: 현재 올웨더 전략이 최상의 성과를 내지 못하는 시점에 ETF를 출시한다는 것은 헤지펀드 자체보다 안정적인 수수료 수입을 추구하는 움직임으로 볼 수도 있다.

전망과 고려사항

투자자들은 ALLW ETF를 평가할 때 몇 가지 중요한 질문을 고려해야 한다:

• 2025년 현재의 시장 환경에서 리스크 패리티 전략이 여전히 효과적인가?
• 이 전략이 대중화되면서 초과수익의 기회가 줄어들지는 않을까?
• 0.85%의 수수료가 제공하는 가치가 일반 인덱스 ETF 대비 정당화될 수 있는가?
• 헤지펀드 전략이 ETF라는 보다 유동적인 구조에서도 원래의 의도대로 작동할 수 있는가?

브리지워터와 스테이트스트리트는 ALLW ETF가 다양한 경제 환경에서 안정적인 수익을 제공할 것이라고 확신하고 있다. 그러나 일부 회의적인 시각은 업계의 혁신으로 포장된 이 움직임이 사실상 기존 전략의 한계를 인정하는 신호일 수 있다고 본다.

결론적으로, SPDR 브리지워터 올웨더 ETF의 출시는 분명 투자 접근성을 확대하는 중요한 이정표가 될 것이다. 그러나 이 전략이 헤지펀드에서 ETF로 전환되는 이유와 미래 성과에 대한 면밀한 관찰이 필요하다. 투자자들은 올웨더 전략의 과거 성과와 현재 시장 환경을 종합적으로 고려하여 신중한 판단을 내려야 할 것이다.