인플레에서 투자하는법 4. 물가 상승기에 강한 자산군: 원자재·리츠·배당주

인플레이션이 장기화되고 있는 현 상황에서 많은 투자자들이 고민하는 질문이 있다. "어떤 자산에 투자해야 화폐 가치 하락으로부터 내 자산을 지킬 수 있을까?" 이번 글에서는 역사적으로 물가 상승기에 상대적으로 강한 모습을 보여온 세 가지 자산군—원자재, 리츠(REITs), 배당주—에 대해 자세히 알아보고, 각각의 투자 방법과 주의점을 살펴보려 한다.

원자재: 인플레이션의 직접적 수혜자

원자재는 인플레이션 시기에 가장 먼저 떠올리게 되는 투자처다. 석유, 천연가스, 금, 구리, 곡물 등 실물 자산의 가격 상승은 종종 물가 상승의 원인이 되기도 하고, 결과가 되기도 한다. 역사적으로 봤을 때, 인플레이션 시기에 원자재는 주식이나 채권을 크게 앞지르는 성과를 보여왔다.

원자재가 인플레이션에 강한 이유

1. 공급 제약과 수요 증가: 원자재 생산량은 단기간에 크게 늘리기 어렵다. 반면, 인플레이션 시기에는 보통 경기가 과열되어 수요가 높아진 상태다. 이런 공급-수요 불균형은 가격 상승으로 이어진다.
2. 실물 자산의 본질적 가치: 원자재는 내재 가치를 가진 실물 자산으로, 화폐 가치 하락에도 가치가 보존되는 경향이 있다.
3. 통화 정책의 영향: 중앙은행의 통화 완화 정책(돈 풀기)은 시중 유동성을 늘려 원자재 가격 상승을 촉진한다.
4. 투자 자금 유입: 인플레이션 우려가 커지면 투자자들은 헤지 수단으로 원자재 시장에 자금을 투입한다. 이러한 투자 수요 자체가 가격 상승 요인이 된다.

주요 원자재별 특성

1. 에너지(석유, 천연가스): 경제 활동의 필수 요소로, 수요의 가격 탄력성이 낮다. 지정학적 리스크에 민감하고 계절성이 있다. 2021-2022년 인플레이션 시기에 에너지 섹터는 다른 자산군을 크게 앞지르는 성과를 기록했다.
2. 귀금속(금, 은): 금은 전통적인 인플레이션 헤지 수단으로 여겨진다. 실제 사용가치보다는 가치 저장 수단으로서의 역할이 크다. 달러 강세 기간에는 상대적으로 약세를 보일 수 있다.
3. 산업금속(구리, 알루미늄 등): 경기 사이클에 민감하게 반응한다. 특히 구리는 '닥터 카퍼(Dr. Copper)'라 불릴 정도로 경기 선행 지표로 여겨진다. 인프라 투자와 친환경 에너지 전환으로 인한 수요 증가가 예상된다.
4. 농산물(밀, 콩, 옥수수 등): 기후 조건, 작황에 따른 변동성이 크다. 인구 증가, 신흥국 소득 수준 향상으로 장기적 수요 증가가 예상된다.

원자재 투자 방법

직접 원자재를 사고 보관하는 것은 현실적으로 어렵기 때문에, 대부분의 개인 투자자들은 다음과 같은 방법으로 원자재에 투자한다:

1. 원자재 ETF/ETN: 특정 원자재나 원자재 바스켓에 투자하는 상장지수펀드나 상장지수증권을 통해 접근하는 방법이다. 예를 들어, SPDR Gold Shares(GLD), United States Oil Fund(USO), Invesco DB Commodity Index Tracking Fund(DBC) 등이 있다.
2. 원자재 생산기업 주식: 에너지 기업(엑손모빌, 셰브론), 광산기업(비에이치피, 리오틴토), 농업기업(뉴트리엔, ADM) 등 원자재를 생산하는 기업에 투자하는 방법이다. 이 방법은 원자재 가격 변동 외에도 기업 경영, 부채 수준, 생산성 등 다양한 요소의 영향을 받는다.
3. 원자재 선물 계약: 선물 시장을 통해 투자하는 방법으로, 레버리지 효과가 있지만 그만큼 위험도 크다. 대부분의 개인 투자자에게는 적합하지 않을 수 있다.
4. 귀금속 현물: 금, 은과 같은 귀금속은 실물로 구매하고 보관할 수 있다. 금화, 금괴, 은화 등의 형태로 구매할 수 있으며, 안전한 보관 방법을 고려해야 한다.

원자재 투자 시 유의점

1. 높은 변동성: 원자재 가격은 단기적으로 매우 큰 변동성을 보일 수 있다. 장기적 관점에서 접근해야 한다.
2. 컨탱고(Contango)와 백워데이션(Backwardation): 선물 기반 ETF에 투자할 경우, 선물 계약 롤오버 시 발생하는 비용(특히 컨탱고 상황에서)을 고려해야 한다.
3. 보관·보험 비용: 실물 원자재 투자 시 보관 비용과 보험 비용이 발생한다.
4. 지정학적 리스크: 원자재는 글로벌 공급망, 정치적 이벤트, 자연재해 등에 민감하게 반응한다.
5. 환율 영향: 대부분의 원자재는 달러로 거래되므로, 환율 변동에 따른 영향을 받는다.

리츠(REITs): 부동산을 통한 인플레이션 대응

부동산 투자신탁(Real Estate Investment Trusts, REITs)은 다양한 부동산에 투자하고 그 수익을 투자자들에게 배당 형태로 돌려주는 투자 상품이다. 실물 자산인 부동산에 기반하면서도 주식처럼 쉽게 거래할 수 있어, 인플레이션 시기에 인기 있는 투자처다.

리츠가 인플레이션에 강한 이유

1. 실물 자산 기반: 리츠는 토지, 건물 등 실물 자산에 투자하므로, 화폐 가치 하락에 대한 방어력이 있다.
2. 임대료 상승: 인플레이션 시기에는 임대료도 함께 상승하는 경향이 있어, 리츠의 수익도 증가할 수 있다. 특히 임대 계약에 물가연동 조항이 있는 경우 더욱 그렇다.
3. 대체 비용 상승: 건설 비용이 인플레이션과 함께 상승하면, 기존 부동산의 가치도 올라간다.
4. 높은 배당 수익률: 리츠는 법적으로 수익의 대부분(보통 90% 이상)을 배당해야 하므로, 높은 배당 수익률을 제공한다. 이는 인플레이션으로 인한 구매력 하락을 상쇄하는 데 도움이 된다.

다양한 리츠 유형

1. 상업용 리츠: 오피스 빌딩, 쇼핑몰, 대형 상가에 투자하는 리츠다. 경기 순환에 상대적으로 민감하다.
2. 주거용 리츠: 아파트, 다가구 주택에 투자하는 리츠로, 주택은 필수재이므로 경기 변동에 덜 민감한 편이다.
3. 물류·산업용 리츠: 물류 창고, 공장, 유통 센터 등에 투자하는 리츠다. 이커머스 성장과 함께 주목받고 있다.
4. 헬스케어 리츠: 병원, 의료시설, 요양원 등에 투자하는 리츠로, 인구 고령화 트렌드의 수혜가 예상된다.
5. 데이터센터 리츠: 데이터 센터에 특화된 리츠로, 디지털 전환과 클라우드 컴퓨팅 성장의 수혜가 기대된다.
6. 인프라 리츠: 통신타워, 송전선로, 파이프라인 등 인프라에 투자하는 리츠다. 필수 인프라 특성상 안정적 현금흐름이 장점이다.

인플레이션 시기에 유리한 리츠 특성

1. 단기 임대 계약: 호텔, 스토리지 등 단기 임대 계약 기반 리츠는 임대료를 빠르게 시장 상황에 맞게 조정할 수 있다.
2. 물가연동 조항: 임대 계약에 물가연동 조항이 포함된 리츠는 인플레이션에 더 효과적으로 대응할 수 있다.
3. 낮은 부채비율: 금리 상승기에는 부채 비율이 낮은 리츠가 상대적으로 유리하다.
4. 필수 자산 기반: 필수 소비재 관련 부동산(식료품점 쇼핑센터, 의료시설 등)은 경기 둔화 시에도 안정적인 수요를 유지한다.

리츠 투자 시 유의점

1. 금리 민감성: 리츠는 금리 상승에 민감하게 반응할 수 있다. 특히 급격한 금리 인상 시기에는 주가 하락 압력을 받을 수 있다.
2. 섹터별 차이: 모든 리츠가 동일하지 않다. 섹터별로 경기 민감도, 성장성, 위험 요소가 다르므로 신중한 선택이 필요하다.
3. 지역별 편차: 부동산은 지역 경제 상황에 크게 영향을 받으므로, 지역별 경제 전망을 고려해야 한다.
4. 세금 이슈: 리츠 배당금에 대한 세금 처리는 국가별, 계좌 유형별로 다를 수 있으므로 확인이 필요하다.

배당주: 안정적 현금흐름의 가치

배당주는 정기적으로 높은 배당금을 지급하는 기업의 주식을 말한다. 인플레이션 시기에 배당은 중요한 수익원이 될 수 있으며, 특히 시장 변동성이 큰 시기에 포트폴리오 안정성에 기여한다.

배당주가 인플레이션에 상대적으로 강한 이유

1. 현금흐름의 즉시성: 배당은 미래가 아닌 현재의 현금흐름을 제공한다. 이는 화폐 가치 하락이 심화되기 전에 수익을 실현할 수 있게 해준다.
2. 배당 증가 가능성: 우량 배당 기업들은 시간이 지남에 따라 배당금을 인상하는 경향이 있다. 이는 인플레이션에 따른 구매력 하락을 상쇄하는 데 도움이 된다.
3. 기업 가치 평가 안정성: 배당주는 수익의 상당 부분이 현재의 배당에서 오므로, 성장주에 비해 할인율(금리) 변화에 덜 민감하다.
4. 재무적 견고함: 일반적으로 안정적인 배당을 지급하는 기업들은 재무구조가 탄탄하고, 비즈니스 모델이 검증된 경우가 많다.

배당주 투자 전략

1. 배당 수익률 확인: 주가 대비 연간 배당금 비율을 나타내는 배당 수익률은 배당주 선택의 기본 지표다. 단, 비정상적으로 높은 배당 수익률은 주가 하락이나 배당 삭감 위험을 내포할 수 있으므로 주의해야 한다.
2. 배당 성장률 고려: 단순히 현재의 높은 배당보다 지속적으로 배당을 인상해온 기업을 선호하는 것이 장기적으로 유리할 수 있다. 배당 귀족(Dividend Aristocrats)이나 배당 킹(Dividend Kings)으로 불리는 장기 배당 인상 기업들이 대표적이다.
3. 배당성향(Payout Ratio) 확인: 순이익 중 배당으로 지급되는 비율을 나타내는 배당성향이 지나치게 높으면(보통 80% 이상) 배당 지속가능성이 낮을 수 있다.
4. 섹터 다각화: 유틸리티, 금융, 소비재, 헬스케어 등 다양한 섹터의 배당주에 분산 투자하는 것이 리스크 관리에 도움이 된다.
5. 배당 ETF 활용: 개별 종목 선택이 부담스럽다면, 배당 중심 ETF를 활용할 수 있다. SPDR S&P Dividend ETF(SDY), Vanguard High Dividend Yield ETF(VYM) 등이 대표적이다.

인플레이션에 강한 배당주 특성

1. 가격 결정력: 인플레이션 시기에 가격을 인상할 수 있는 능력(가격 결정력)을 가진 기업은 수익성과 배당을 유지할 가능성이 높다. 강력한 브랜드, 독점적 시장 지위, 필수 제품을 생산하는 기업들이 해당된다.
2. 낮은 자본 집약도: 설비 투자가 적은 비즈니스 모델을 가진 기업들은 인플레이션으로 인한 자본 지출 부담이 상대적으로 적다.
3. 자연적 인플레이션 헤지: 원자재, 부동산, 인프라 관련 기업 중에서 배당을 지급하는 기업들은 기본적으로 인플레이션 헤지 특성을 갖추고 있다.
4. 글로벌 매출: 다양한 지역에서 매출이 발생하는 글로벌 기업은 특정 지역의 인플레이션 영향을 분산시킬 수 있다.

배당주 투자 시 유의점

1. 배당 과세: 배당소득에는 세금이 부과되므로, 세후 실질 수익률을 고려해야 한다. 비과세 계좌나 절세 계좌 활용을 검토할 수 있다.
2. 배당 삭감 위험: 경기 침체기에는 기업들이 현금 보존을 위해 배당을 삭감하거나 중단할 수 있다. 배당의 안정성과 지속가능성을 평가하는 것이 중요하다.
3. 성장성 제한: 높은 배당을 지급하는 기업은 재투자할 자본이 상대적으로 적어 성장성이 제한될 수 있다. 배당과 성장의 균형을 찾는 것이 중요하다.
4. 금리 민감성: 금리가 급격히 상승하면 배당주도 영향을 받을 수 있다. 특히 유틸리티, 리츠 등 고배당 섹터는 금리 상승에 민감할 수 있다.

복합 전략: 원자재, 리츠, 배당주의 조합

각 자산군은 저마다 장단점이 있으므로, 이들을 적절히 조합하는 것이 인플레이션 대응에 효과적일 수 있다. 다음은 이러한 조합 전략의 예시다:

1. 원자재-관련 배당주: 에너지 기업(셰브론, 엑손모빌), 광산 기업(리오틴토, 비에이치피) 등은 원자재 가격 상승의 수혜와 함께 안정적인 배당을 제공한다.
2. 인플레이션 연동 리츠: 단기 임대 계약이나 물가연동 조항이 있는 리츠는 인플레이션에 빠르게 대응할 수 있으면서 높은 배당수익률을 제공한다.
3. 필수소비재 배당주: 프록터앤갬블, 콜게이트-팜올리브 같은 필수소비재 기업들은 가격 결정력과 안정적 배당을 함께 갖추고 있다.
4. 유틸리티-원자재 밸런스: 유틸리티 섹터는 일반적으로 안정적인 배당을 제공하지만 인플레이션에 취약할 수 있으므로, 원자재 익스포저와 균형을 맞추는 것이 중요하다.

마치며

물가 상승기에는 현금이나 일반 채권 같은 전통적인 안전자산이 오히려 구매력 하락 위험에 노출된다. 이런 시기에 원자재, 리츠, 배당주는 포트폴리오를 인플레이션으로부터 보호하면서도 적절한 수익을 추구할 수 있는 대안이 될 수 있다.

하지만 어떤 투자든 만능은 없다. 각 자산군의 특성과 위험 요소를 이해하고, 자신의 투자 목표와 위험 감수 성향에 맞게 포트폴리오를 구성하는 것이 중요하다. 또한 인플레이션 환경이 영원히 지속되지 않으므로, 경제 상황 변화에 따라 포트폴리오를 조정할 수 있는 유연성도 갖춰야 한다.

결국 성공적인 인플레이션 대응 투자의 핵심은 분산과 균형이다. 단일 자산이나 전략에 과도하게 의존하기보다, 다양한 인플레이션 헤지 수단을 적절히 조합하고, 경제 환경 변화에 적응해 나가는 것이 장기적인 자산 보호와 성장의 열쇠가 될 것이다.